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爱美客(300896)发布2023年第三季度财报,收入同比增长17.58%,实现归母净利润和毛利率增长,但归母净利润增速低于营收增速。公司预计核心产品濡白天使Q3继续保持优异表现,但流量型产品嗨体Q3增速相对较弱。利润端来看,公司2023年第三季度扣非归母净利润同比+17%,主要来源于投资美丽田园的负投资收益,后续影响因素有望弱化。
投资建议：
Q3由于去年高基数、出游影响本地消费、公司销售团队组织架构调整等多因素略有承压，但从Q4来看，公司依旧有望达成全年目标，濡白将持续推进放量阶段，如生后续放量周期或快于濡白天使，看好再生类表现，而随着行业进入正常销售轨迹，流量型产品嗨体有望重启增长，建议关注水光表现以及随着眼部适应症获批、布局更多眼部产品后的眼部方案销售增长。我们预计如生天使有望于明年进入放量周期，叠加更多产品的推出，有望推动市场对于公司的认知和理解从“产品型”转变为“平台型”。我们预计2023-2025年归母净利润分别为18.8/25.8/34.3亿元，同比分别增长48.9%/37.1%/32.8%，对应PE分别为42/30/23X，维持“买入”评级。
风险提示：
消费力恢复不及预期、产品获批上市不及预期，细分赛道竞争加剧。
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