​久期财经讯，4月14日，穆迪确认了鼎睿再保险有限公司(Peak Reinsurance Company Limited，简称“鼎睿再保险”)的“Baa1”保险财务实力评级(IFSR)。

穆迪还确认了由Peak Re (BVI) Holding Limited所发行的次级永续证券的有支持次级债务评级为“Baa3(hyb)”。上述债券由鼎睿再保险提供无条件且不可撤销的担保。

与此同时，穆迪将展望从“稳定”调整至“正面”。

评级理据

评级展望从稳定上调至正面，反映了穆迪对鼎睿再保险大股东复星国际有限公司(Fosun International Limited，简称“复星国际”，00656.HK)带来的蔓延风险正在下降的看法，尤其是在业务增长和财务灵活性方面所带来的压力。由于再保险公司采取了有效的隔离措施，穆迪预计未来 12 个月内蔓延风险将继续降低。

此次评级确认主要反映了鼎睿再保险稳健的 a3 独立信用状况。这得益于该再保险公司在亚洲再保险市场的良好专营权、稳健的资本以及不断扩大的产品和地域多元化。不过，复星国际较高的债务杠杆率和较弱的流动性，以及鼎睿再保险在自然灾害损失方面的风险敞口，抵消了这些优势。鼎睿再保险的 Baa1 保险财务实力评级目前比其 a3 独立信用状况低一个子级，以反映来自复星国际相对较弱的信用状况所带来的蔓延风险。

尽管复星国际在过去几年里债务杠杆率高企且流动性偏弱，但鼎睿再保险仍保持独立运营，尤其是其资本管理和融资活动。鼎睿再保险从未向复星国际或其关联方支付过股息或提供过融资。鼎睿再保险的隔离措施已被证明是有效的，这些措施包括独立董事会(复星国际并未占多数控制权)，以及董事会对关联方交易的严格监督。随着过去两年剥离了多项业务，复星国际的短期流动性缓冲也有所改善。因此，穆迪认为鼎睿再保险向复星国际提供资金以支持其流动性需求的可能性很低。

此次评级行动还考虑到了鼎睿再保险在盈利能力和资本充足率方面持续改善的情况。此外，复星国际信用状况相对较弱，但对这家再保险公司的业务增长、融资渠道以及再保险保障方面的影响非常有限。

穆迪预计，再保险公司的承保盈利能力在 2024 年将较 2023 年继续提升，并在未来 12 至 18 个月内保持稳健。该公司 2023 年的财产和意外险综合成本率(P&C combined ratio)为 87%。其强劲的承保业绩得益于审慎的承保策略以及对再保险公司的有利条款和条件，并将持续受益。尽管利率在下降但仍处于高位，这将有助于其经常性投资收益。其稳健的盈利能力也将支持该公司在未来 12 个月内保持充足的资本水平。穆迪预计其风险资本比率(RBC)将保持在 100% 的监管最低要求之上，并有充足的缓冲空间。

穆迪评估认为，由于美国关税政策导致的股市波动加剧和经济不确定性给鼎睿再保险的业务增长和盈利带来的压力是可控的。自 2022 年以来，该再保险公司一直保持较低的股票投资敞口，预计到 2025 年上半年这一敞口将进一步下降。穆迪还预计，得益于其保费收入来源的地域多元化以及对直接与出口活动或贸易信贷相关的业务线的有限敞口，其 2025 年的业务增长仍将保持韧性。

在穆迪的环境、社会和治理(ESG)框架下，由于其财产险业务线受到巨灾风险的影响，该再保险公司的盈利和资本仍面临重大风险。因此，该公司对环境风险，尤其是物理气候风险的敞口较大。不过，其再保险安排依然稳健，有效地将其净巨灾损失控制在可管理的水平。

Baa3(混合)次级永续证券的评级比该公司的 Baa1 保险财务实力评级低两个子级，这反映了穆迪为保险公司评定工具评级时的标准调整惯例。

可能导致评级上调或下调的因素

如果为保障鼎睿再保险的财务状况而采取的隔离措施保持有力，且鼎睿再保险没有资金流向复星国际以支持其流动性需求，穆迪可能会上调鼎睿再保险的评级。同时，由于美国关税政策导致的股市波动加剧和经济不确定性给该公司业务增长和盈利带来的压力仍处于可控范围。

鉴于展望为正面，评级下调的可能性不大。然而，如果出现以下情况，展望可能会调整至稳定：(1)保障鼎睿再保险财务状况的隔离措施减弱;(2)由于美国关税政策导致的资本市场长期波动和经济普遍放缓对鼎睿再保险的业务增长和盈利造成重大压力;(3)复星国际的流动性压力显著增加，从而加大复星国际可能向鼎睿再保险寻求流动性支持的可能性。

鼎睿再保险是一家在中国香港特别行政区注册成立的再保险公司。该公司最终由复星国际持股 87%。这家再保险公司通过其位于香港特区的总部、其全资子公司位于瑞士的Peak Re AG和百慕大的Peak Capital Ltd.、其在马来西亚纳闽和印度古吉拉特邦国际金融特区的分支机构，提供财产、意外伤害、人寿、健康再保险以及结构化解决方案。此外，该公司全资拥有 Peak Re (BVI) Holding Limited，这是一个离岸债务发行平台。

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